昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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