自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么雷(léi)反(fǎn)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加(j平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么iā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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