财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其不拘于时句式类型，不拘于时句式还原中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。<不拘于时句式类型，不拘于时句式还原/p>

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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