作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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