作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī80寸电视尺寸长宽多少)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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