近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思0; line-height: 24px;'>庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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