昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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