3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增速(sù)略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速(sù)会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行(xíng)贷款利率重(zhòng)定(dìng)价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经(jīng)消化，所以银行(xíng)股会出现修(xiū)复(fù)。此外，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响琪琪格蒙语什么意思(xiǎng)，疫情折价(jià)已过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现存款利(lì)率下调(diào)，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治(zhì)局(jú)会议并未如市场预期(qī)一样出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层(céng)面罗(luó)列了一下(xià)两大催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代(dài)品，银(yín)行股就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提(tí)高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的(de)国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取决(jué)于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政(zhèng)策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议(yì)选股(gǔ)时选择业绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类(lèi)型(xíng)的(de)银行(xíng)估(gū)值也要(yào)相应(yīng)抬升，本(běn)质原因是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东(dōng)方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行(xíng)不(bù)良生(shēng)成压力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多(duō)数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持(chí)充裕(yù)。目前银(yín)行资(zī)产质量(liàng)压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资(zī)产质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银(yín)行(xíng)业2023年中期投资(zī)策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要(yào)的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房(fáng)地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居(jū)民(mín)还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在近期表示，看好全(quán)年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速(sù)低点确认，主要(yào)受资产(chǎn)重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低(dī)于预(yù)期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变，在此背景下(xià)，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为(wèi)推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化(huà)剂。我(wǒ)们(men)继续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值(zhí)提升。

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