大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　<女生工资多少算正常，女生工资多少算正常strong>通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xià女生工资多少算正常，女生工资多少算正常n)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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