原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīn蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句g)连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(d蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句e)企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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