核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(marctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？iàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yěarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(darctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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