北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融(róng)行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市(shì)场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和(hé)银行宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持(chí)逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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