银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢能吃了呢)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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