财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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