四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。<古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么/strong>其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。