5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不(bù)及预期，在(zài)边一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我(wǒ)们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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