美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利(lì知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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