文(wén)|招商宏(hóng)观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计(jì)局发布4月全国规模以上工业(yè)企业绩(jì)效数据。4月份，规(guī)模以上工业(yè)企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)由正转负的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计增速的(de)下探幅度之深和持(chí)续时(shí)间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据(jù)看(kàn)：1）与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行(xíng)业的利润增速(sù)降幅依然(rán)较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工(gōng)业(yè)和(hé)装备(bèi)制造业(yè)的利润增速出(chū)现明显分化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的(de)利润增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业(yè)收入增速(sù)由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业(yè)利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动力。按当月利(lì)润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较好的行业(yè)主要(yào)有(yǒu)：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教、工(gōng)美、体(tǐ)育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生产和供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增速由正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其(qí)他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业(yè)企业利润(rùn)爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利(lì)润累计(jì)增速出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通(tōng)用(yòng)设(shè)备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来(lái)看(kàn)：热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器

　　与去年同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货(huò)周转天(tiān)数和应(yīng)收(shōu)账款平均回(huí)收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模(mó)以上工业企业(yè)累计每百(bǎi)元营业(yè)收(shōu)入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加(jiā)0.88元（环比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平(píng)均回收期(qī)为(wèi)63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的(de)增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废物资源综(zōng)合(hé)利用的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料加工业的(de)利润增速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的(de)主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其(qí)中通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽车销(xiāo)售(shòu)量的提升(shēng)和(hé)汽车产(chǎn)业链出(chū)口强劲(jìn)，汽车制造业(yè)的利润增速降(jiàng)幅(fú)由负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加去年同期基(jī)数(shù)较低，汽车制造业当月(yuè)利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显示，化学(xué)原料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料(liào)加(jiā)工、非(fēi)金属矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机通信和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航空航(háng)天、电气(qì)机械及(jí)器材制造增(zēng)幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并且增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)升(shēng)，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐(lè)用(yòng)品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润(rùn)增速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看(kàn)，价格水平、内部需求、外部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意味(wèi)着下游(yóu)行业的利润增(zēng)速向上爬坡(pō)的(de)节奏大概(gài)率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和医药(yào)制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅放(fàng)缓，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造(zào)利润增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和(hé)设(shè)备修理、电力热力利(lì)润(rùn)增速相对(duì)较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供(gōng)应利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪(yí)表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的(de)生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工(gōng)业企业利润(rùn)增速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按最近两次探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话，至少还(hái)要在负(fù)值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个(gè)月左右的时(shí)间，预计工(gōng)业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等(děng)到四季(jì)度。目前我国(guó)仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能(néng)利(lì)用率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业(yè)成(chéng)本高居不下导致的内部压(yā)力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日的(de)《中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明(míng)显回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报告，报(bào)告作者张(zhāng)静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器