2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于企长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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