自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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