5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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