2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场方(fāng)面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国(guó)）地区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析(xī)他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货(huò)币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可(kě)能获得(dé)较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了(le)下半(bàn)年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实(shí)现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着(zhe)引(yǐn)领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年(nián)的复苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出(chū)预期(qī)的(de)情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经济的(de)压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为(wèi)未来一年美(měi)国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国(guó)经(jīng)济(jì)名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进(jìn)一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续(xù)美(měi)联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的(de)决心还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对(duì)美(měi)联储加(jiā)息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还(hái)是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为(wèi)美联储最近(jìn)一(yī)次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态(tài)势。现在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储(chǔ)官(guān)员都认为(wèi)在(zài)2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的(de)差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经济(jì)的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在(zài)最后一次(cì)加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如(rú)广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆(lù)续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的(de)格(gé)局，投资(zī)机会主要来(lái)源(yuán)于(yú)下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视(shì)数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业(yè)的(de)韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务商的(de)发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在(zài)各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等以(yǐ)满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度(dù)重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士(shì)发(fā)起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术(shù)发展(zhǎn)方向出(chū)现(xiàn)了偏(piān)差(chà)，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁社(shè)会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服(fú)务提供者应(yīng)该承(chéng)担(dān)信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票的估(gū)值相对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券的(de)价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)的(de)政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收(shōu)益债的(de)原(yuán)因(yīn)在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略现在时间节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他(tā)因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成(chéng)长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的(de)优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互(hù)联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行业立(lì)场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元(yuán)进(jìn)一(yī)步走弱的预期(qī)应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而(ér)公(gōng)司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字