昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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