作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(q虎门销烟发生在哪里í)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào虎门销烟发生在哪里)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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