银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zu黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ì)坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(y黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗òng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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