金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏，就业为(wèi)什么(me)也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢(huī)复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟感(gǎn)受(shòu)到(dào)的服(fú)务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务(wù)性行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退伊拉克是不是被灭国了，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本质上(shàng)受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没(méi伊拉克是不是被灭国了)有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要(yào)的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的(de)边际变化(huà)而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。伊拉克是不是被灭国了

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预(yù)期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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