金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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