四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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