财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(l抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠e)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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