5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则(zé)小公告(gào)体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今年一季(jì)度(dù)，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位(wèi)投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金发(fā)行(xíng)，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在排队入市。r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么p>

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是(shì)构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个(gè)催(cuī)化因(yīn)素就是积(jī)极推(tuī)介(jiè)相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金(jīr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么n)的(de)申报发行，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在(zài)向好，下(xià)半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国(guó)企(qǐ)的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发(fā)行(xíng)整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火(huǒ)热下将为(wèi)市场(chǎng)带(dài)来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将为投资者(zhě)提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工(gōng)具以参与到央国(guó)企(qǐ)投(tóu)资。另一方面是落(luò)实(shí)公募基金行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，更(gèng)好发挥公募(mù)基金(jīn)服务资本市场改革、服务实(shí)体(tǐ)经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量(liàng)资金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结(jié)构性行(xíng)情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的(de)主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下(xià)，一(yī)些(xiē)基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自(zì)己目(mù)前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电(diàn)、券商(shāng)、军(jūn)工，这(zhè)三大行业(yè)主要是央(yāng)企或地方国(guó)资(zī)所在的行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基(jī)于行业(yè)本身基本面(miàn)在(zài)今(jīn)年会(huì)有重(zhòng)大的向上变(biàn)化的机会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率这些企业会(huì)进入(rù)一个提质增(zēng)效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革的(de)成(chéng)果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思路也非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年(nián)抓住这波中特估的投资机(jī)会做(zuò)好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字(zì)经济和“一(yī)带一路(lù)”的(de)主题(tí)普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题性机(jī)会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖(wā)掘公司经营层面可能(néng)发生显著正向变化(huà)的(de)个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露(lù)出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票(piào)市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在(zài)偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股的(de)数据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值(zhí)占2022年(nián)末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末(mò)不(bù)持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数(shù)据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基(jī)金对港股央(yāng)国企的持股市值(zhí)比重达到2019年(nián)以来的(der在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持(chí)股(gǔ)总(zǒng)市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践之中，不(bù)少基(jī)金公司在(zài)加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层(céng)设计(jì)改变(biàn)研究员过去对国央(yāng)企的固定思维，需要实(shí)地(dì)考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地调研(yán)的(de)的(de)成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化(huà)，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼(wā)地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具(jù)有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的(de)提法，但是(shì)这个概(gài)念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估值体系是资(zī)本市场使(shǐ)命，投资(zī)者(zhě)需要(yào)学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原(yuán)有的估值体(tǐ)系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位的(de)工作，合(hé)理设置指标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的认可和实施(shī)是最终该体系能否具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市场(chǎng)化认可(kě)是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略(lüè)发展发向，更需(xū)要承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对(duì)于(yú)国央企的估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任(rèn)务就(jiù)构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方(fāng)法的单一价值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社(shè)会整(zhěng)体(tǐ)价值观念(niàn)、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委指导(dǎo)国内团(tuán)队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际(jì)通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监(jiān)、基金(jīn)经理王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业价(jià)值(zhí)的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社会责(zé)任等要素对(duì)企业稳(wěn)健成(chéng)长的重大意义，重视稳(wěn)定的(de)现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有利(lì)于提高(gāo)估值定价模型的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠(huì)、产业发(fā)展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等(děng)各种因素与(yǔ)企(qǐ)业(yè)价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也(yě)使(shǐ)得(dé)中国(guó)特色的估值体系与传统的(de)估值(zhí)体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思(sī)维的变化，还有(yǒu)估值结(jié)论和估值判(pàn)断的(de)变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国的(de)市(shì)场和经(jīng)济特(tè)点，提(tí)供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要(yào)在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么