大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(h在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉uī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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