昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(s玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次hàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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