金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(x大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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