财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次历史(shǐ)是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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