一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值(zhí)仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要(yào)支(zhī)撑。

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　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)板块修(xiū)复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台(tái)。今年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的(de)全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原材料高度依(yī)赖(lài)海(hǎi)外(wài)供(gōng)应、同时下游(yóu)需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观趋(qū)势(shì)。2）中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏(sū)，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能过剩的(de)困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场(chǎng)需(xū)求正在增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调(diào)整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突(tū)出。经济(jì)增速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时近几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁路板块上市公司更斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来(lái)确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下融(róng)资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较(jiào)大(dà)。