核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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