金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zh刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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