核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错什么是人员类型 人员类型有哪些的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持(ch什么是人员类型 人员类型有哪些í)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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