金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗(jì)银(y凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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