5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuā欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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