金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(dià擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句o)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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