2023年前(qián)4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230505141205380.png">

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持(chí)续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能(néng)将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部门能(néng)获(huò)得(dé)的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第一季(jì)度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实(shí)质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预期(qī)。日(rì)本目前处(chù)于一个(gè)极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个(gè)中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参(cān)与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下(xià)降，未(wèi)来失(shī)业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会是导致美国(guó)经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国(guó)内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出(chū)现一个温(wēn)和(hé)的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及防(fáng)范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资(zī)产中(zhōng)取得相(xiāng)对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具(jù)率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的(de)公(gōng)司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的(de)不(bù)确定性是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据(jù)局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习(xí)与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型(xíng)的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的(de)呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进(jìn)一(yī)步研(yán)究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布《生成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会(huì)日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资(zī)产(chǎn)类别方(fāng)面(miàn)，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年(nián)期的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差(chà)的(de)时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在时(shí)间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条(tiáo)件下(xià)，受其(qí)他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债(zhài)券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一步(bù)上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场(ch廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ǎng)，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续(xù)支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达(dá)市场投资级(jí)政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为市(shì)场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对(duì)于(yú)美国(guó)政府债券的(de)溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化(huà)的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思