大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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