私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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