美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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