事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出(chū)明显的周期(qī)性(xìng)波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大(dà)体类(lèi)似(shì)，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给(gěi)端影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落，带动(dòng)交通(t姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关(guān)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同(tóng)比(bǐ)自年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善(shàn)等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回(huí)落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加工工(gōng)业(yè)亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等(děng)部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼