近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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