财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡楞(léng436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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