财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ng>走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(d咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉e)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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