上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zh我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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